2022-04-01东吴证券股份有限公司周尔双,罗悦对广电计量进行研究并发布了研究报告《2021年报点评：利润率短期承压，看好2022年盈利能力回升》，本报告对广电计量给出增持评级，当前股价为18.41元。

广电计量(002967)

事件： 公司发布 2021 年报，全年实现营业收入 22.47 亿元，同比增长22.09%；归母净利润 1.82 亿元，同比减少 22.6%，略低于我们预期， 主要受新冠疫情以及大客户订单延迟影响， 同时公司员工薪酬、折旧、房屋租金等固定成本端增长较快。

投资要点

发力特殊行业试验业务， 电磁兼容检测表现亮眼

2021 年从业务角度来看： ①传统计量板块实现营收 5.04 亿元，同比+0.41%；②可靠性与环境/电磁兼容检测业务收入分别为 6.51 亿/2.43 亿元，分别同比+20.25%/+33.11%，我们判断原因系公司特殊行业试验业务优势明显， 新能源及新技术取得新突破，开发大客户；③环保检测/食品检测/化学分析业务收入分别为 1.73 亿/1.59 亿/1.22 亿，分别同比+10.57%/+3.70%/+0.85%， ④EHS 评价咨询实现收入 2.39 亿元，同比+178.16%。

利润率短期承压， 看好 2022 年盈利能力回升

2021 年公司综合毛利率为 41.38%，同比-1.89pct。 计量业务/可靠性与环境试验/电测兼容检测/环保检测/食品检测/化学分析/EHS 咨询业务毛利率分别为 39.13%/48.68%/53.70%/29.57%/20.31%/38.76%/49.89%。未来随着公司业务结构优化调整， 在毛利率较高的特殊行业试验、电测兼容、 EHS咨询业务推进、 企业客户端拓展、叠加规模效应凸显， 盈利能力有望逐步回升。

2021 年公司期间费用率为 31.93%， 同比-0.88pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为同比 12.89%/7.19%/9.93%/1.92%，分别同比+0.14pct/+0.8pct/-1.03pct/0.78pct。 未来随公司前移重心做优子公司，整合行业资源提高经营管理效率，在保障业务高质量运行的同时降低运营成本。

第三方检测优质标的， 打造“检测+科研+咨询服务”的综合业务格局

公司在国内建有 23 个计量检测基地和 50 多家分子公司， 能够提供“一站式”检测服务。 公司特殊行业试验业务优势明显， 大客户及大项目战略取得突破，未来将加强新能源汽车、 5G 基站、航空航天等前景检测板块布局， 打造业务高质量发展新格局。

盈利预测与投资评级： 短期订单延期不改公司发展逻辑， 我们预计2022-2024 年归母净利润预测分别为 3.28（前值 4.34） /4.25（前值5.73） /5.46 亿元，当前市值对应 PE 为 32.38/25.00/19.48 倍， 维持“增持”评级。

风险提示： 行业竞争加剧；并购整合风险；业务调整不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，光大证券王锐研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.87%，其预测2022年度归属净利润为盈利4.61亿，根据现价换算的预测PE为21.16。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级3家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为40.21。证券之星估值分析工具显示，广电计量（002967）好公司评级为3.5星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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文章来源：《中国计量》 网址: http://www.zgjlzz.cn/zonghexinwen/2022/0408/1141.html